深度解码：A股长牛逻辑与2026年行情展望

2025年末，A股市场经历了持续一年的慢牛行情。在即将到来的2026年，市场能否延续这一走势？答案的关键，在于上市公司业绩能否提供坚实支撑。

一、行情回顾与当前估值状态

本轮市场上涨已持续一年有余。大盘从低位启动至今，上市公司业绩出现了显著提升。贺强教授在启航·2025金融年会上指出，由于业绩大幅提升，目前大盘整体市盈率并不算太高，市场仍有一定的上涨空间。

这一判断的底层逻辑清晰：估值扩张需要盈利支撑。若企业利润增长与股价涨幅匹配，则市盈率保持稳定，市场上行基础扎实；反之，若股价上涨而业绩下滑，市盈率将被快速推高，风险急剧累积。

二、长牛的两大支柱：业绩与资金

“十五五”规划建议明确提及资本市场发展方向，为市场注入了强劲的政策预期。在此背景下，走出长牛行情需要满足两大关键条件。

第一，上市公司业绩必须持续增长。贺强强调，上市公司良性发展、业绩不断提升，是“十五五”时期建立健全功能完善的资本市场的首要条件。这意味着，企业经营必须从过去的“重融资”转向“重投资”，真正做到对投资者负责。

第二，中长期资金要持续入市。贺强分析，市场点位若想继续向上突破，需要更大的日均成交量支撑。历史数据显示，前不久市场两次突破4000点，第一次突破时日成交量达2.3万亿，第二次突破却降至1.95万亿。量能萎缩表明市场动力不足，最终引发回调。这说明有效突破需要2.5万亿至3万亿的日均成交量。

三、美股经验的深层启示

美国股市提供了绝佳的参照案例。该市场主要指数在数年间实现翻倍涨幅，但因上市公司每股收益增长更为强劲，大盘市盈率反而下降。这一“盈利驱动型”上涨模式，使得市场上涨基础牢固，风险相对可控。

反观依靠炒作和资金堆砌推动的行情，由于缺乏盈利支撑，牛市行情必然走不远。市场点位被推到一定高度后，市盈率将迅速放大，积累的系统性风险不容忽视。

四、一级市场的制度优化路径

清华大学国家金融研究院院长田轩指出，创投市场的发展环境应更加包容。当前中国风险投资基金的存续期普遍为5至7年，而美国同类基金存续期达10至12年。存续期过短导致基金不敢完全“投早、投小、投长、投硬”。

国资LP的考核机制优化至关重要。建议拉长项目考核周期，对创投机构进行“打包”评估而非逐个项目评价，真正发挥政府资金作为耐心资本的优势，推动创新资本形成。

五、结论与投资指引

2026年A股市场走势的核心变量，在于上市公司业绩增长能否持续以及中长期资金入市规模能否扩大。在政策红利持续释放的背景下，基本面优质、盈利确定的标的将更受资金青睐。投资者应重点关注业绩增速与估值匹配度，回避纯概念炒作的高风险标的。