巴比食品投资东鹏饮料的底层逻辑：公允价值变动如何撬动利润波动

2020年，我第一次注意到巴比食品的招股书里藏着一个有意思的投资结构。

投资结构的精密搭建

当时巴比食品持有天津君正5.71%有限合伙份额，而天津君正在东鹏饮料IPO前拿下3600万股，占比10%。这笔换算下来，巴比食品间接持有东鹏饮料0.571%股权。看似微小的持股，却在此后数年成为利润表上的关键变量。

公允价值变动的三年复盘

2022年至2024年，东鹏饮料市值从上市初期持续攀升，巴比食品因此录得公允价值变动收益3512万元、1416万元、9116万元。关键节点出现在2024年：相关收益占当年归母净利润比重超过三成，俨然成为业绩支柱。但这套逻辑在2025年被打破。

股价波动与利润吞噬

2025年，受东鹏饮料二级市场股价下行影响，该项投资产生的公允价值变动收益和投资收益合计减少9382万元。这一数字几乎相当于全年主业创造的增量利润。换言之，当年的“业绩引擎”转化为“短期拖累”，归母净利润因此微降1.28%。

减持路径与退出信号

年报数据显示，天津君正已从东鹏饮料前十大股东行列退出，持股比例降至1%以下。管理层在2025年三季度业绩会上明确表示，随着持股减少，公允价值损益对净利润的影响将逐步削弱。这一表态意味着巴比食品正在主动切割这笔跨界的周期性干扰。

核心主业的韧性验证

剥离投资扰动后，巴比食品的主业基本面值得审视。2025年加盟渠道贡献收入13.74亿元，同比增长10.23%，占总收入超七成。门店总数升至5909家，全年净增近800家。不过高闭店率仍是隐患——2025年巴比加盟门店闭店数量占上年存量比例达21%，增量主要来自南京青露、浙江馒乡人等并购整合。

手工小笼包：新店型的数据验证

2025年7月推出的巴比手工小笼包店型，日均营业额达传统店型2倍，截至年底已落地24家，2026年以来开业数量突破百家。管理层目标指向年末突破600家、冲刺700家。这条产品升级路径，或将成为对冲投资波动的主业压舱石。